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第13章 从量化角度来看暴涨的红利策略如何卖出（第2页）

因此需要引入第二大类量化因子即盈利质量。

2、财务指标如何量化

红利策略有六个财务指标的考量，分别是每股净利润、每股未分配利润、盈利质量、毛利率、ROE均值－标准差、ROE变化。

其实很好理解，每股净利润代表一家公司实际获得利润的能力。

每股未分配利润则指一家公司历年经营积累下来的未分配利润或者亏损，属于一个存量指标，在数年后也可以持续分配，是企业实力的体现。

盈利质量可以用利润减去经营活动产生的现金流的差额除以公司市值，这个比值越低说明公司的现金流入大于利润，说明公司的盈利质量越好。

从分红支付率的角度看，一家公司有充沛的现金流才能够大方地分红，盈利质量就是用来考量一家公司的现金流能力的。

毛利率看的是一家公司所做生意是否赚钱，不过红利指数中大部分公司都属于成熟行业，毛利率本身就不是很高，胜在稳定。

ROE均值-标准差则用来衡量ROE的波动，不仅要选择ROE表现符合要求的公司，还要将ROE波动率作为一个衡量指标。

ROE变化，用最新一年财报ROE同比变化来衡量，同样是衡量盈利能力的指标，相信大家也都不陌生。

小结：红利策略最为核心的量化指标为高股息率，叠加财务因子可以再次进行“细化”

控制样本空间，其他量化指标还有波动率因子、行业因子等。

二、红利指数对比

红利指数和中证红利指数样本空间不同，红利指数样本空间为上证指数，中证红利指数样本空间为中证指数，这两个红利指数均为单因子指数，成分股的选择仅考虑了股息率的排名。

红利低波和红利质量则在股息率的基础上分别考虑了波动率和财务因子，红利低波成长则同时考虑了波动率和财务因子。

从历史走势上看红利质量和红利低波成长弹性更大。

从年化收益率上看，红利低波成长的年化收益率为12.4%，红利质量年化收益为13.2%，高于红利指数、中证红利以及红利低波指数。

从年化波动率角度看，加入了低波动率因子的红利策略回撤幅度更小，年化波动率更低，比如红利低波指数以及红利低波100指数。

红利质量指数的波动率较大。