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第5章 新基民如何炒封闭式基金（第4页）

其次，创新型封闭式基金很可能将适度放宽投资限制，扩大投资标的物的选取范围。

第三，投资比例限制适度放宽。

第四，可以设计成“半封半开”

或其他创新交易模式，通过定期适度转开放降低折价率，改善其流动性。

第五，缩短存续期限。

第六，降低固定费率，提高业绩报酬，从而督促管理人勤勉尽职。

它的具体成型方案是：在期限上不得超过五年；在规模上，目前申报的基金公司大多将规模限制在40亿份左右；在交易方式上，将具有半封闭半开放的特点，当持续折价率达到一定幅度，例如超过10％时，创新封闭基金持有人可以选择赎回。

有关业内人士认为，一旦方案通过，则意味着停滞达5年之久的封闭式基金发行将再度启动。

创新型封闭式基金的产品设计主要交由基金公司自行研发，监管部门不会主动参与，但对于创新型封闭式基金的产品形态，监管部门也有一定的考虑。

目前不少基金管理公司正在积极制定创新型封闭式基金的方案。

据《中国证券报》报道，目前申报的创新型封闭式基金方案中，有基金管理公司提出，将在产品合同中作出与折价率相关的承诺，当持续折价率达到一定幅度，如超过10％时，基金持有人可以选择赎回。

通过赎回规则上的创新，可以带动传统封闭式基金走出高折价的泥潭，这也是近期封闭式基金市场价格上涨、折价率下降的一个重要原因。

7、创新型封闭式基金对老封闭式基金有何影响

由于创新型封闭式基金具有明显的比较优势，这一新产品的推出将会对现有封闭式基金产生较大影响。

（一）短期影响

1、不会造成投资者抛售现有封闭式基金

（1）现有封闭式基金机构投资者集中

现有封闭式基金的主要投资者是保险公司等机构持有人，且集中度较高。

以某基金为例，三家大型保险公司持有基金份额接近基金总规模的35%；前20大持有人持有基金份额占基金总规模的60%以上；仅最大一家持有人持有的基金份额就占基金总规模的20%。

据了解，其他封闭式基金的情况也类似。

一方面，现有封闭式基金2006年的净值增长率达到104%，预计2007年也会有良好表现。

机构持有人不会因为新型封闭式基金相对于现有封闭式基金具有优势，就大量抛售现有封闭式基金而放弃收益。

另一方面，机构持有人集中也导致基金的日常成交量较小。

2006年全部54只封闭式基金每个交易日的交易量7亿左右，与1只流动性较好的股票相当：个人持有人持有数量较少，不会产生大量抛售；机构持有人持有量较大，大量抛售的损失更大。

（2）新型封闭式基金的规模有限

拟推出的新型封闭式基金的预计规模在50亿左右。

按照数据分析，保险公司可投资于基金的金额接近3000亿元，目前投资于封闭式基金的金额在600亿至700亿之间，还有较大的增长空间。

因此，首只新型封闭式基金的推出不会导致保险公司必须卖出现有封闭式基金。

即使后续仍有产品推出，只要对发行节奏和发行规模予以适当控制，也不会产生较大影响。

（3）新型封闭式基金的投资者范围不限于场内

现有封闭式基金的投资者都集中在场内。

而新型封闭式基金除了吸引场内投资者参与之外，还设计了场外发行，引入商业银行渠道的投资者，预计场外投资者将持有基金总规模30%—40%。

场外投资者的参与将显著缓解基金发行对现有封闭式基金的冲击。

2、不会造成现有封闭式基金折价率扩大

业内人士认为，新型封闭式基金的推出不会导致投资者抛售现有封闭式基金，这就保证了现有封闭式基金的折价率不会因为新型封闭式基金的推出而放大。

此外，从国内外封闭式基金市场发展的实践看，市场环境也是短期内决定折价率的重要因素。

一般情况下，市场走强的阶段折价率都会收窄。

2006年，中国封闭式基金平均折价率为21。